岭南控股(000524.CN)

深度*公司*岭南控股(000524):补足短板炼内功 组地一体谋发展

时间:21-04-30 00:00    来源:中银国际证券

公司披露2021 年一季报。21Q1 公司实现营收2.88 亿元、归母净利润亏损0.56 亿元,分别同比变化-57.04%、9.47%。归母净利润亏损同比20Q1、环比20Q4 均明显收窄,业绩恢复基本符合预期。

支撑评级的要点

一季度亏损收窄,复苏势头符合预期 。公司21Q1 营收同比下降57.04%,归母净利润亏损同比、环比明显收窄,业务恢复正步入正轨。虽然2020年1 月27 日起,公司控股子公司广之旅暂停团队旅游及“机票+酒店”

业务,但出境旅游业务仍为公司带来一定收入。20Q1 广之旅应对“就地过年”及出境旅游未开启态势,业绩仍呈现持续复苏势头,公司旅行社、酒店、会展、景区、旅游交通等业务恢复趋势明显。

补齐短板、修炼内功。21Q1 公司在业绩亏损情况下,在建工程为0.27 亿元,较2020 年末增长75.93%,开发支出为0.03 亿元,较2020 年末增长210.83%。公司对中国大酒店、花园酒店等物业及设施老化,进行针对性的升级改造,并持续对广之旅线上平台建设、app 功能完善进行投入,线上线下联动发展格局较为明确。公司针对业务及产品层面的短板进行投入,有望完善产品的用户体验并形成口碑效应。

公司商誉相对稳定,组地一体布局全国发展 。21Q1 公司商誉0.99 亿元,较上期维持稳定。公司商誉主要源自在全国重点区域地接社的并购、收购,但商誉维持稳定水平。公司在全国重点区域依托地接社组建运营中心,谋划全国范围内的组地一体化发展,充分发挥广之旅在组团方面的多年积累,利用地接社在当地旅游资源、研学、邮轮、主题产品等资源方面的优势,组地一体化发展格局明朗,未来有望增加广之旅在国内旅游市场的竞争力。

估值

根据公司一季报, 我们维持此前盈利预测, 预计21-23 年公司EPS0.41/0.46/0.62 元,22-23 年同比增长13.6%、34.8%,对应市盈率分别为19.7/17.3/12.8 倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

国内旅游市场竞争加剧,国际旅游恢复不及预期,新冠疫情反复风险。