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东方宾馆:酒店管理业务表现靓丽,紧密关注后续国改进程

发布时间:2015-03-17    研究机构:华泰证券

收入减少约一成,费用控制得力。期内公司主营收入3.02亿元,比2013年调整后收入减少10.88%;净利润3636.73万元,同比降6.17%。费用率基本与2013年持平,公司在费用控制上取得良好效果,没有触发费用的棘轮效应;基本EPS为0.13元,2013年为0.13元(调整后为0.14元);公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

酒店管理业务表现靓丽,宾馆业务仍处调整通道。“岭南酒管”实现主营业务收入2951.28万元,同比上年增长了33.72%,实现净利 润1020.85万元,同比上年大幅增长达133.27%,超出收购时披露的盈利预测67.65%。五星级酒店“东方宾馆”主营业务收入为2.46亿万元,同比降了15.69%,净利润为2270.02万元,同比下降27.94%。

广州市东方汽车有限公司主营业务收入2652.93万元,同比上年增长了5.35%,实现净利润345.86万元,同比上年增长了20.10%。

业务拓展对财务数据的优化已有所体现。酒店管理业务毛利率约94%,贡献2370万毛利。受此影响公司整体毛利率提升2.3pp(不追溯2013年酒店管理业务)。酒店管理业务的高毛利高成长性优势已经显现。公司对岭南国际酒店管理有限公司的收购,有助于岭南集团通过上市平台优化资源配置。

截止2014年12月31日,岭南酒管共受托管理的岭南集团旗下产权酒店16家,除中国大酒店和鸣泉居已由非关联第三方进行管理、韶关西河流花宾馆和惠福大酒店已停止酒店业务外,岭南集团拥有产权的其他所有酒店已全部委托岭南酒管管理,委托管理期限为20年;已签署合约的新增酒店管理项目共3家,分别为广州岭南五号酒店、广州大厦及广州白云山山庄旅舍。首予增持评级。

投资建议:预测公司15/16/17基本EPS为0.16/0.22/0.30元,对应动态PE分别为98.17/71.23/53.03。经济增速整体放缓,酒店业处于市场调整的过程中;官方消费受抑使对国内中高端酒店服务的需求承压。供给端的过快增长所积累的存量压力使得产品单价上升空间受限。酒店管理业务有助于公司通过轻资产模式在短期内快速扩张,同时该业务也为集团借助上市平台优化资源配置提供途径。同时公司为广州市国资委唯一旅游类上市平台,岭南集团旗下旅游资产丰富,建议关注国企改革进程。给予增持评级。

风险提示:国企改革进程不及预期;酒店业务持续低迷;不可控风险因素

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