岭南控股:酒店管理业务迅速增长,存在资产整合预期

发布时间：2015-08-17    研究机构：华泰证券

2015上半年公司业绩符合预期:报告期实现营业收入1.46亿元,同比增长5.8%;归属母公司净利润0.24亿元,同比增长46.10%(已追溯合并岭南酒管);扣非净利润0.20亿元,同比增长50.7%;基本EPS为0.09元/股,同比增长45.0%。

岭南酒管酒店管理业务表现靓丽,公司整体成本费用控制有效

1、东方宾馆:上半年收入1.16亿元,增长2.2%,主要是因为在行业景气仍低迷背景下,公司通过商务房改造、拓展客源,实现收入增长。净利润3101.47万元,增长185.25%;扣除年初岭南酒管利润分配的1600万影响后增长38.1%,主要是因为公司精细化管理,成本和期间总费用分别增长0.46%、下降0.15%。

2、岭南酒管:14年6月被注入后各经营数据表现持续亮眼,15上半年营业收入1729.48万元,增长44.9%,主要是因为旗下品牌持续构建中,影响力提升;构建营销管理中心等,促进现有项目营收增长;新增增城森海欢乐水城、公共资源按中心和湖南永州神州瑶都大酒店3个品牌输出项目;与控股股东旅行社深化“景区+酒店”模式上的协作,签约增城森海欢乐水城项目;拓宽电商渠道。净利润654.76万元,同比增长89.5%,主要是因为酒店管理业务毛利率提升8.25pp至96.7%,加上公司通过预算管理、内控管理、降本减费等措施控制了管理项目的成本费用。

3、东方汽车:营收和利润保持稳定,上半年收入1311.95万元,同比增长1.1%,净利润198.52万元,增长11.1%。

投资建议

预测公司15/16/17基本EPS为0.16/0.22/0.30元,对应动态PE分别为142/103/76。经济增速放缓,中高端酒店需求疲软,供给端累积的存量使得产品单价上升空间受限。东方宾馆通过商务房改造、拓展客源、控制费用等实现了酒店业务收入、利润双增长。岭南酒管的轻资产模式在短期内快速扩张,同时为集团优化资源配置提供途径。大股东岭南集团下属广之旅14年收入、净利润约为40亿、4500万,有注入可能;实际控制人广州市国资委旗下旅游资产丰富,有整合预期,建议关注,给予增持评级。

风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;重组进程不达预期。