岭南控股:打造“景区+酒店管理+客源输出”一体化优势,资产注入预期是主要看点

发布时间：2016-03-20    研究机构：东吴证券

2015年公司净利同比增长7.88%。公司经营主体主要由全资子公司岭南酒店(酒店管理)、母公司下设的东方宾馆(客房业务、餐饮业务和商铺租赁业务)及全资子公司东方汽车三部分组成。报告期内,公司营业收入30,581.96万元,同比增长1.33%,净利润3,923.17万元,同比增长7.88%。2015年年报分红预案:10派0.37元。

岭南酒店是公司业绩增长的主要原因。报告期内,岭南酒店实现主营业务收入3,570.68万元,同比增长20.99%,实现净利润1,082.85万元,同比增长6.07%,超出收购时盈利预测67.39%。目前,公司业绩增长仍主要来自酒店管理业务,2015年岭南酒店进行接洽项目20余个,项目储备充足,与控股股东岭南集团旗下广之旅的资源整合不断深化,共同参与对项目的考察、研发、谈判及合作,形成在“大旅游”产业链下“景区开发+酒店管理+客源输送”一体化的品牌输出模式。

东方宾馆扣除利润分配后净利润增长11.67%。2015年,母公司(合并东方宾馆分公司数据)的主营业务收入为24,555.09万元,同比下降了0.30%,净利润为5,815.00万元,同比增长156.16%。净利润大幅增长的主要原因是岭南酒店与东方汽车于2015年度向母公司进行了利润分配共3,280.00万元,扣除利润分配的因素,实现净利润2,535.00万元,同比增长11.67%。

受网络专车冲击,东方汽车净利下滑11.72%。报告期内,东方汽车实现营业收入2,510.78万元,同比下降5.36%,实现净利润305.32万元,同比下降11.72%。东方汽车营收规模未达公司总规模10%,业绩下滑对公司影响有限。

投资建议与盈利预测:公司控股股东岭南集团是广东省唯一进入全国前十的综合性旅游集团,以旅游和食品为主业,在《广州市国家旅游综合改革试点实施方案(2015-2020年)》中,岭南集团被列为广州旅游企业改革试点单位。公司最大的看点是国企改革背景下,对于控股股东旗下优质资产(主要是广之旅)的注入预期。预计公司2016-2018年EPS为0.16、0.17和0.20元,PE(2016E)为80.44倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险;食品安全控制风险;不可抗力风险;国企改革低于预期风险。