岭南控股:东方宾馆净利下降带动业绩下滑,优质旅游资产注入打开想象空间

发布时间：2016-04-24    研究机构：长江证券

报告要点

事件描述

公司发布一季报,2016年一季度实现营业收入6886.06万元,同比下降5.71%;实现归属于上市公司股东的净利润653.42万元,同比下降9.17%;EPS0.024元/股,同比下降20%。

事件评论

东方宾馆净利下降带动业绩下滑,酒店管理业务净利继续增长。1.东方宾馆净利下降是一季度业绩下滑主要原因。受宏观经济环境及政策影响,国内酒店行业持续承压,2016年一季度东方宾馆营收下降7.41%,销售费用率增加1.64pct带动期间费用率增加1.51pct,外加公允价值变动收益减少12.42万、营业外收入减少11.3万导致东方宾馆净利下降16.19%。2.一季度酒店管理业务维持增长态势。2016年一季度岭南酒店营收及净利分别同比增长19.10%和20.01%,主要源自公司继续强化拓展能力,持续借助集团下属资源进行整合以及依靠线上平台进行营销。3.成本降幅大于营收带动毛利率微增0.47pct,销售费用率提升1.72pct带动期间费用率增加1.14pct。

酒店管理业务持续推进有望带动业绩增长,控股股东注入优质产业资产打开想象空间。1.轻资产模式酒店管理业务已具备可复制性,继续推进有望持续贡献利润。目前岭南五号酒店、岭南佳园度假酒店已形成可复制品牌标准,旗舰店品牌提升计划实施提高了岭南花园、岭南东方的可复制性,2015年公司签约5个项目、接洽20余个项目构建管理项目储备库,加大项目拓展力度、推进管理输出有望持续贡献利润。2.筹划收购控股股东优质旅游产业资产,国企改革预期落地。2016年1月广州市将公司控股股东岭南集团列为唯一旅游综合改革试点单位,岭南集团旗下旅游资源丰富且公司与广之旅已开展深度合作,4月5日公司公告实际控制人广州国资委正筹划收购公司控股股东下属优质旅游产业资产,国企改革预期落地,后续资源整合值得期待。

维持“增持”评级。酒店管理业务为业绩亮点,有望通过轻资产输出模式持续贡献利润;优质旅游资产注入可丰富产业链、发挥协同效应,预计2016、2017年EPS0.19、0.21元/股,维持“增持”评级。

风险提示:国企改革推进不及预期、旅游业系统性风险