岭南控股:东方宾馆业绩承压,国改落地加速泛旅游生态布局

发布时间：2016-08-28    研究机构：长江证券

事件描述

公司发布半年报:2016年上半年公司实现营业收入1.38亿元,同比下滑5.75%;实现归属于上市公司净利润2126万元,同比减少9.70%;EPS为0.079元/股。其中单二季公司实现营收6873万元和归属于母公司净利1473万元,分别同比下滑5.78%和9.93%。

事件评论

东方宾馆经营效益下降是公司业绩承压主要原因,同时东方汽车业务收入下滑拖累公司营收。(1)广州地区高端酒店竞争激烈,叠加酒店大环境不景气,致使东方宾馆收入减少。上半年营收同降7.96%,减少922万,剔除去年同期岭南酒店分红影响,净利下降221万,同减14.70%。上半年餐饮毛利、客房毛利分别下降6.76%、1.92%,导致净利降幅高于营收。(2)受网络专车冲击,公司租车业务受阻。报告期实现营收1,161万,同降11.54%,实现净利186万,同减12.57%。(3)岭南酒店板块受益轻资产运营模式,业绩平稳。上半年实现营收1968万,同增13.76%,实现净利660万,同比略增0.28%。净利低增长的原因在于加大了对CRS系统和呼叫中心的建设投入,预计17年2月完成全部成员酒店的接入上线。受益酒店信息化升级,以及与OTA的线上营销合作,未来公司酒店管理业务将继续保持平稳增长。(4)费用方面,期间费用管控得当,销售费用率、财务费用率、管理费用率保持稳定。上半年期间费用率42.22%,较15H1增长1.59pct,较14H1微增0.8pct。

国企改革靴子落地,未来依托酒店、旅行社双主业,谋划泛旅游生态圈。(1)筹划收购控股股东优质旅游资产,国企改革预期落地。8月24日公告筹划收购控股股东旗下广之旅90.45%股权、花园酒店与中国大酒店100%股权,对价34.3亿。并通过员工持股计划,实现上下利益绑定提升管理效率。(2)未来旅行社与酒店板块双轮驱动,协同显效提振业绩。一方面,拟并购标的酒店与旅行社均为区域龙头,品牌酒店+明星旅行社,双方实现业务对接与渠道互补,协同效应放大未来盈利能力。另一方面,品牌酒店资产注入与轻资产模式酒店管理业务互为协同,加速酒店板块业绩提升。(3)管理层发展规划明确,依托岭南集团,旨在整合旅游产业上下游资源,实现多元化盈利模式。

公司作为岭南集团唯一上市平台,在国企改革向纵深推进背景下,未来有望整合集团优质文旅资源,看好公司泛旅游生态圈布局。不考虑本次并购,预计公司2016年和2017年EPS分别为0.19元/股和0.21元/股,给予“增持”评级。

风险提示:国企改革进度不达预期,旅游业突发事件风险