岭南控股:泛旅游生态圈成型,老国企焕发新活力

发布时间：2016-12-14    研究机构：方正证券

传统业务增长乏力,新收购的酒管公司保持快增长:公司的经营主体主要包括:岭南酒管、东方宾馆及东方汽车。岭南酒管是公司2014年从控股股东旗下收购而来,东方汽车2006年被公司完全收购分业务来看,传统餐饮、客房业务下滑放缓;2014年收购的岭南酒店保持快增长且其毛利率较高,2015年度实现营收3,571万元(+20.99%),其他业务基本维持稳定趋势。

大股东优势资产注入,静待国企改革进展。广州市旅游改革方案将岭南集团列为广州旅游企业改革试点单位,作为广州市国资委旗下的唯一旅游集团,岭南集团有望先试先行。

岭南集团+省内资源,泛旅游生态圈成型。控股股东股权进一步提升。公司拟以发行股份及支付现金方式购买广之旅90.45%的股权、花园酒店100%的股权及中国大酒店100%的股权,交易作价34.37亿元,同时配套员工持股计划参与配套募资。本次交易完成后,岭南集团直接和间接持有公司59.90%的股份(交易前为51.55%),股权比例进一步提升。

泛旅游生态圈成型。花园酒店和中国大酒店是全国首批五星级酒店,具有良好的管理能力和市场品牌,广之旅作为华南地区龙头旅行社,在品牌热度、产品设计能力和上游资源掌控能力等方面都具有明显优势。本次重组后,两家酒店将为公司贡献稳定的收益和现金流,岭南控股(000524)能够有效整合旅行社和酒店客户资源,岭南集团旗下大旅游上市平台成型。

盈利预测与估值:预计2016-2018年,公司EPS分别为0.15元、0.17元、0.18元,对应2016-2018年PE分别为113.58倍、99.75倍、89.36倍。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

风险提示:资产整合效果不及预期,突发事件对客流不利影响。