岭南控股:短期费用增加多累业绩,新并绩优资产增强盈利能力

发布时间：2017-03-20    研究机构：天风证券

营收下降0.99%YOY,归母净利润下降21.96%YOY

公司公布2016年度报告,实现营业收入3.03亿元,同比下降0.99%;实现归母净利润0.31亿元,同比下降21.96%,EPS0.11。分季度看,Q1-Q4分别实现收入0.69亿(-5.71%)、0.69(-5.78%)亿、0.83亿(+3.98%)和0.83亿(+2.71%);Q1-Q4分别贡献归母净利润653万(-9.17%)、1473万(-9.93%)、785万(-30.82%)、1504万(-84.47%)。

毛利率同比下降2.18%,期间费用同比上升2.60%

报告期内毛利率为54.76%,与去年(56.94%)相比略微下降2.18个百分点,主要是酒店管理业务拓展导致成本增加。期间费用率42.39%,同比上升2.60%,主要由于管理费用的上升导致。销管理费用率为23.99%,同比上升3.52百分点。销售费用与财务费用与去年基本持平,其中销售费用率为16.92%,同比下降0.91百分点;财务费用率为1.48%,同比上升0.01个百分点。报告期内管理费用增长16.02%,主要因为2016年4月公司开始启动大资产组,因此报告期同比上年增加组费用512.80万元。

新并资产业绩优良,长期增强盈利能力。

①2016年广之旅(持股90.45%)实现营收47.99亿,同比增长4.45%,净利润6160.96万,同比增长17.51%;②花园酒店(持股100%),实现营收4.6亿,同比下降1%,净利润4667.98万,同比增长8.13%;③中国大酒店(持股100%)实现营收2.74亿,同比下降9.58%,净利润749.33万,同比下降16.14%。其中,中国大酒店报告期内进行了宴会厅(丽晶殿)升级改造影响当期营收和净利润。(尚未并表,营收数据都未经审计)。

调高盈利预测,维持“增持”评级。

公司作为广州市国资委旗下唯一的上市旅游公司,率先获取国企改革试点资格,且国家宣布2000亿打造粤港澳世界级旅游生态圈,资本运作有望加速。报告期内公司新并绩优资产,假设资产并表,我们预计17、18年分别将增厚净利润1.3亿和1.47亿,因此上调17-19EPS至0.27/0.31/0.37,同时上调目标价格,对应当前股价PE为54/47/39倍,维持“增持”评级。

风险提示:国企改革进展不及预期