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岭南控股(000524):前三季度业绩稳健增长 全国扩张效果初显

时间:2019-10-17    机构:广发证券

  公司前三季度业绩预计增长45.1%至54.3%,处置物业带来一定增厚

2019 年10 月15 日,公司发布三季度业绩预告。19 年前三季度预计实现归母净利润2.35 至2.5 亿元,同比增长45.1%至54.3%。其中Q3 单季度预计实现归母净利润5500 万元至7000 万元,同比变动-10.98%至+13.29%。19 年公司处置物业将带来6876 万元非经常性损益,增厚业绩。此外公司旗下广州花园酒店客房升级改造形成资产处置收益,导致归母净利润减少408 万元。剔除以上影响后,前三季度扣非后净利润为1.7 亿元和1.85 亿元,同比增长25.0%至36.1%。

新品迭代能力强,产品结构持续升级,全国扩张效果初显

上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为32.0 亿元和4690.9 万元,同比分别增长20.1%和40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长9.7%、34.1%、23.1%和46.8%。公司新品研发迭代能力出色,前三季度公司加快产品迭代,优化业务结构,渠道下沉持续,成本费用控制能力较好,带来营收和业绩的双增长。公司近年来全国扩张加速,效果初步显现。18 年公司收购武汉飞途假期国际旅行社;19 年上半年广之旅以自有资金4263.6 万元收购四川新界国旅51%股权,为公司欧洲游带来一定业务增量。武汉飞途假期和四川新界国旅前三季度经营状况整体良好,为公司业绩增长带来积极贡献。

内生外延稳步增长,华南出境游龙头持续扩张,维持“增持”评级

三季度受到暑期出游高峰影响,出境游市场整体表现良好。赴日韩游客维持高增长,东南亚出境游持续回暖。公司内生外延稳步增长,新产品不断迭代,产品结构持续优化,全国扩张加速有望打开新市场。我们预计公司19-21 年归母净利润为2.7 亿元、2.3 亿元和2.9 亿元,对应EPS 分别为0.40 元、0.34 元和0.43 元。参考可比公司平均估值水平,考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好,酒店管理输出持续推进,给予公司19 年22 倍P/E 估值,对应合理价值为8.8 元/股,维持“增持”评级。

风险提示

  宏观经济等因素导致出境游人数下降;酒店管理输出不及预期。